在我们的新货币理论中，隔夜股稳货币如何进入经济成了重要问题，隔夜股稳银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

在我们的新货币理论中，美股货币如何进入经济成了重要问题，美股银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，大涨黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

而我们提出的新规则是基于股权，隔夜股稳中央银行扮演最后救助人角色，隔夜股稳在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，美股传统的白芝浩规则需要更新。帕特里克·博尔顿、大涨黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

白芝浩规则是基于债权，隔夜股稳中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。美股足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。

在面临金融危机时，大涨只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，隔夜股稳同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，美股但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，美股那将错失经济繁荣，非常可惜。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，大涨发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，隔夜股稳则会导致通胀上升、货币贬值。

从公司资本结构的微观基础出发，美股我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，美股1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。从货币是国家股权资本的视角看，大涨国家发行货币就像企业发行股票。